限售股的解禁严重冲击了二级市场，却让投资者在信托市场得到新的投资机会。

　　“今天已经全部预约完了，除非是先期预约的投资者爽约，否则排在后面的投资者将没有机会。”2月26日，安信信托投资有限公司信托一部副总经理梁清德告诉《财

　　就在此前的一天，安信信托向市场上推出了一款名为“安信?明珠一号中国太保股权财产权信托优先受益权投资计划”（以下简称“明珠一号股权计划”），在一天之内的预约额就达到了最初的设定募集资金上限。

　　这是一款以上市公司中国太保（SH.601601）将在今年12月25日解禁的778.8万股限售流通股作为质押，由安信信托成立一年期信托计划，这款预期收益率达到8％的产品受到了市场的追捧。

　　而推出类似产品的也不止安信信托一家。春节前后，先后有北京国投、中诚信托和上海国投分别推出了针对中信银行（SH.601988）、华业地产（SH.600240）和远兴能源（SZ.000683）等上市公司限售股作为标的的股权财产权信托产品。

　　作为信托公司最近频繁推出的创新业务，这些投资门槛大部分在100万元的信托产品，凭借至少在8％以上的收益，以及时间期在一年内的灵活特点，正成为大资金投资者低风险偏好的重要资产配置。

　　信托做媒

　　股权信托类产品，正成为信托公司大力挖掘的新产品。

　　早在2004年，上海国投、华宝信托等信托公司曾向市场推出针对限制流通股的股权财产类信托产品，但由于股权分置改革的尚未启动和新股发行的不足，这类理财产品只是零星出现。

　　但随着股改的完成和2007年上市公司IPO的扩容，这种情况得到了改变。“最近推出这种股权信托类产品的信托公司比较多。”长期研究信托公司新产品的用益信托工作室首席分析师李?告诉《财经时报》。

　　而其最初起源于持有限制流通股公司的融资需求。

　　一些机构投资者，通过新股申购或者其他手段，成为上市公司的战略投资者，其拥有的该公司股票也存在一年甚至一年以上的流通限制，在这期间，这部分股票不能在二级市场交易，而机构投资者便有了把这部分股权质押出去融资的需求。

　　信托公司闻到了其中的机会。

　　他们设计了一个基本流程??机构投资者作为委托人，把这部分限售股委托给信托公司，由后者成立信托计划，并向大资金投资者出售获得资金并返回给委托人，这部分股权到期解除质押并还给委托人，委托人向投资者支付本金和收益。

　　据统计，目前，市场上已经出现了超过10个针对限制流通股的股权质押贷款类项目，中诚信托、上海国投等信托业领头羊也陆续推出同类产品。

　　标的价值决定风险

　　由于制度设计的安排，相对来说，这是一款风险较低的理财产品。

　　作为一款以股票作为抵押的理财产品，其价值的高低取决于股票所能变现的账面价值，而股票市场的波动则构成其风险??当股票市值低于融资额时，投资者的投资收益和本金将得不到保证。

　　对此，信托公司也采取了一些措施让这种风险降低到最小。

　　“一是每股所能融资的额度与目前股票的市场价格存在巨大的折扣；二是在融资方出现违约时，信托公司有权处置这部分财产保证投资者的利益。”梁清德为记者道出了这类产品的风险降低手段。

　　这种保障首先体现在了融资额与质押标的市值的巨大折扣上。

　　以安信信托的“明珠一号股权计划”为例，其募集的资金总额在1亿-1.3亿元，但是，按照中国太保2月26日34.10元/股的收盘价，778.8万股的市场价值将是2.6亿元，折价率超过100％。

　　“按照目前的市场形势，这部分股票在今年12月25日解禁日到来之前，下跌一半的可能性不大。”作为“明珠一号股权计划”的两位信托经理之一，梁清德表示。

　　而且，这中间还设计了一个保障条款。该计划规定，在中国太保低于25元/股时，融资方必须追加相应量货币资金或追加质押物以弥补风险敞口。“这让投资者多了一层保障。”梁清德说。

　　此外，股权类信托产品最大的好处就是借用了信托手段实现了财产隔离，而这种隔离确保了投资者的权益。

　　“在成立明珠一号股权计划之前，我们已经到公证处去做处置权公证，一旦出现融资方违约将具有处置权。”梁清德指出。所以，在中途或者到期出现融资方违约时，信托公司可以把这部分股权处置以偿还投资者的本金和收益。

　　收益VS流动性

　　除了在风险控制上创新外，其收益也具有它自身的特点。

　　事实上，这是一种具有抵押权的贷款信托产品。“实质是股权质押贷款计划。”安信信托的一位销售人员告诉记者。

　　不过，其收益却不是一般的银行人民币理财产品和其它固定收益类产品所能比拟。

　　“由于这些机构的融资需求迫切，其支付的资金使用收益也很诱人。”李?指出。据《财经时报》比较，目前信托公司推出的大多数产品，期限是在一年内，收益达到了8％，这已经让银行存款和其他固定收益类产品收益相形见绌。目前银行存款和一些债券的收益分别为4％和5％左右。

　　这同样比前几年的同类产品要更高。

　　早在2004年，信托公司曾经零星地推出了这类产品，只不过，在收益率上不能跟现在的产品同日而语。是年9月，华宝信托曾以新希望持有的民生银行（SH.60016）股权作为标的，其投资收益仅为4.5％。

　　而现在，股权信托类产品一般以投资门槛的高低决定投资收益的高低，最低在8％，高者甚至可以达到10％。

　　以安信信托和上海国投推出的产品为例，“明珠一号股权计划”门槛为100万元的优先级产品，其投资收益达到了9.2％，去年12月上海国投推出的上市公司股权信托产品，投资额度超过1000万元的投资者，其投资收益率将达到10％。

　　不过，高收益率却难以掩盖其流动性不足的缺陷。

　　股权信托类产品收益高所对应的流动性的不足，与一般的债券或者银行活期存款可随时兑现相比，由于目前信托市场尚没有建立统一二级交易市场，这将让投资者在享受高收益的同时也不容易在二级市场上转让，一般也不能提前赎回。

　　银行加入

　　而随着所推出产品的扩容，其销售渠道和涉及范围也在拓宽。

　　最初，这种产品只是由信托公司开发和销售。据了解，安信信托的“明珠一号股权计划”是在其营业部网点销售，“上海本地可到网点预约，外地则要汇款，在信托公司确认后签订协议。”安信信托上述销售人员表示。

　　这只是一个起点。

　　作为拥有最多客户资源的商业银行已经关注了这款产品。“未来将会成为一个趋势。”用益信托李?表示。

　　2月初，工商银行推出的2008年第一期人民币产品的B款，则选择了挂钩北京国投发行的待上市流通的“中信银行战略配售股票受益权转让信托计划”，其限制流通期为2007年4月28日到2008年4月28日。

　　未来，投资者将可以在银行网点购买到更多同类产品。