投资要点

    我们对2008年银行股限售股份的解禁情况进行了研究比较，发现交通银行、宁波银行、兴业银行、北京银行、招商银行在2008年有较大比例的限售股解禁，并且套现压力较大。解禁日期分别是兴业银行在2008年2月5 日，招商银行在2008年2月27日，中信银行在2008年4月28日，

   民生银行、华夏银行也存在一定的套现压力。解禁日期分别是民生银行在2008年6月23日和2008年7月23日，华夏银行在2008年6月6日。

    工商银行、南京银行、中国银行、中信银行、浦发银行、深发展A的限售股解禁后套现压力较小。

    限售股份可以分成股改限售和首发或增发限售股份。2008年民生银行、工商银行、交通银行、宁波银行、南京银行、兴业银行、北京银行、中国银行、中信银行的限售股份是首发或增发限售股解禁；深发展A、浦发银行、华夏银行、招商银行的限售股份为股改限售股解禁。

一、法规回顾

为防止“大小非”集中大量减持，国资委于2007年7月6日发布了新的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》。规定总股本不超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份（累计转让股份扣除累计增持股份后的余额，下同）的比例未达到上市公司总股本的5%；总股本超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份的数量未达到5000万股或累计净转让股份的比例未达到上市公司总股本的3%，由国有控股股东按照内部决策程序决定。国有参股股东通过证券交易系统在一个完整会计年度内累计净转让股份比例未达到上市公司总股本5%的，由国有参股股东按照内部决策程序决定；达到或超过上市公司总股本5%的，应将转让方案逐级报国务院国有资产监督管理机构审核批准后实施。

二、套现压力大小判断标准

对于将要解禁的社会法人股股东、外资股股东持有的限售股份和单笔持有比例低于5%、股东分散、无话语权较弱的国有非控股股东持有的限售股份，由于可以无需公告的限制而套现，一次性解禁的股份较为集中时套现压力较大，因此予以重点关注。

作为持有较大比例限售股份的国有或非国有的控股股东，解禁后大规模减持的可能性不大。对于基本面好的银行，特别是未来具有高速成长空间的银行而言，持有较大比例限售股份的控股股东会惜售，有的甚至还会进行增持。因此这部分限售股解禁后进行套现的压力较小。

三、具体分析

下面将从将要解禁的股东持有的限售股的比例和性质，对每个银行限售股在2008年的解禁情况以及可能产生的套现压力作详细分析。

交通银行

交通银行前四大持股股东为财政部、汇丰银行、社保基金会、汇金公司，分别持有21.78%、19.9%、12.13%、6.55%的股份。第一大股东国家财政部持股持有的限售股份到2010年解禁。2007年8月16日该行已有6.38亿股A股的限售股获得解禁，其中中国人寿保险公司解禁了1.94亿股限售股份。2008年可以解禁的限售股份有137亿，占总股本的53%。其中有132.43亿股A股限售股份在2008年5月16日解禁，解禁股份较多的股东有首都机场集团公司、国家电网公司、上海烟草公司等国有法人股的持有人。在2008年11月16日解禁的A股限售股份有4.79亿股，主要股东有华能资本服务有限公司、中粮集团有限公司、中国人寿保险公司等国有法人股的持有人。虽然国有法人股东居多但均不是控股股东，但此次解禁的单个国有法人限售股占A股总股本的比例都不超过5%，股权较为分散，且由于解禁的限售股份的绝对数量和相对比例较大，因此套现压力较大。

2007年11月27日公告披露，四川海源拍卖有限公司接受委托将在四川成都对交通银行19.49万国有法人限售股股权进行公开拍卖，该限售股权将于2008年5月15日上市流通。如果最终受让该股权是一般的社会法人和外资法人，那么套现的可能性还会加大。

宁波银行

宁波银行第一大股东宁波市财政局是第一大股东持有占总股本10.8%的股份，宁波市财政局、华侨银行、宁波杉杉股份有限公司、雅戈尔集团股份有限公司、宁波富帮控股集团有限公司、宁波市电力开发公司、华茂集团股份有限公司等前七大股东持有的限售股份均在2010年解禁。2008年7月19日其他股东解禁的限售股份共6.35亿股，占总股本的25.4%，主要是非国有股的社会法人股股东和个人股股东的限售股份的解禁。同时由于解禁的限售股份的相对比例较大，因此套现压力较大。

兴业银行

兴业银行的前三大股东是福建省财政厅、恒生银行、国际金融公司，分别持有占总股本20.44%、12.78%、4.04%的股份。第一大股东福建省财政厅持有的全部限售股份到2010年解禁。其余股东持有的限售股份都在2008年得到解禁。2008年2月5日将解禁的限售股份共32.96亿股，主要是非控股的国有法人股和外资股的限售股份的解禁，占总股本比例达到65%，占解禁后流通股82%，其中2008年第二、三大股东恒生银行和国际金融公司持有的限售股全部解禁。并且由于解禁的限售股份的绝对和相对比例较大，因此套现压力较大。北京银行的前三大股东分别是ING银行、北京市国有资产经营有限责任公司、国际金融公司，分别持有16.7%、10.4%、 4.04%的股份。其中ING银行持股比例没有达到法律规定的控股股东要求，不构成该行的控股股东，同时ING银行也不能决定本行董事会半数以上成员选任，因此不是该行的实际控制人。前三大股东持有的限售股份均到2010年解禁。2008年9月19日解禁的限售股份由27.56亿股，占总股本的比例44.25%，占流通股的比例63.52%，解禁比例较大。且此次解禁股份的股东主要是前十大股东中后面七名股东如中国对外经济贸易信托投资有限公司-北京银行股权信托计划、北京鸿智慧通实业有限公司等的非控股的社会法人股和国有法人股，且数量多比例大，因此套现压力较大。

招商银行

招商银行的A股的第一大股东是招商局轮船股份有限公司，持股比例为12.1%，而招商局集团持有招商局轮船股份有限公司100%的股份。香港中央结算有限公司持有其H股比例17.79%，是其H股的第一大股东。招商局轮船股份有限公司、中国远洋运输总公司、广州海运有限公司等前七大A股股东持有的限售股份均在2009年解禁。2008年2月27日共有23.62亿股限售股份解禁，占总股本的17%和解禁后总流通量的24%。此次解禁的限售股份主要是前十大股东中的后面五大股东如上海汽车工业有限公司、中海石油投资控股有限公司、山东省国有资产投资控股有限公司、华能资本服务有限公司等持有的社会法人股和国有法人股，同时由于解禁的限售股份的绝对和相对比例较大，因此套现压力较大。

民生银行

民生银行的股权较分散，持股比例在5%以上的有新希望投资有限公司、中国人寿保险股份有限公司，分别持有占总股本5.9%、 5.1%的股份，其他持股比例在5%以下的股东的股份累计达到89.4%。公司已经分别于2006年10月26日和2007年10月26日解禁了20.3亿股和47.83亿股的限售股份，分别占总股本的14.02%和33.03%，解禁股份与解禁后总流通股的比例分别为27.75%和39.53%。2007年10月26日的那次解禁主要是前十大股东的限售股份解禁，其中新希望投资有限公司、中国泛海控股集团有限公司、上海健特生命科技有有限公司、四川南方希望实业有限公司分别解禁了6.82亿、7.24亿股、3.88亿股、3.41亿股的限售股份，还有1.19亿股、1.3亿股、3.09亿股、3.57亿股的限售股份尚待解禁；中国中小企业投资有限公司、厦门福信集团有限公司、中国船东互保协会、东方集团股份有限公司持有的限售股份已经得到了全部解禁。

2008年6月23日和7月23日将解禁的限售股份共16.66亿，其中第三大股东中国平安解禁的限售股份7.14亿，占总股本的4.93%。第一大股东新希望投资有限公司和其他股东如中国泛海控股集团有限公司、上海健特生命科技有有限公司、四川南方希望实业有限公司等社会法人股股东持有的剩余限售股份将全部得到解禁。中国泛海控股集团有限公司已经分别于2007年12月19日和2008年1月18日分别减持了1.45亿股，共2.9亿股，并有继续减持的可能。虽然现在已经有占总股本的84%的股份流通，然而本期解禁数量占总股本的11.51%，且解禁股份均是非国有股的社会法人股，数量多比例大,所以有一定的套现压力。

华夏银行

华夏银行的第一大股东是首钢总公司，持股比例为总股本的10.19%。北京市国有资产监督管理委员会持有首钢总公司100%股份。2007年的6月6日已经解禁了1.27亿股限售股份，主要是前十大股东中的萨尔奥彭海姆股份有限公司、北京三吉利能源股份有限公司、包头华资实业股份有限公司、上海健特生命科技有限公司等外资股和社会法人股股东持有的部分限售股份。2008年6月6日，除了第一大股东首钢总公司的占总股本3.06%的1.28亿限售股要解禁外，还将有占总股本的10%，占解禁后流通股份的20%的首钢总公司、国家电网公司等国有法人股和社会法人股股东持有的4.33亿的限售股将解禁，有一定的套现压力。

此外，需要说明的是联大集团有限公司原来持有的华夏银行股份有限公司国有法人股289,000,000股,其中2亿股已经于2007年11月9日变更到润华集团股份有限公司名下，并且实施冻结，冻结期限一年。到2008年11月9日解除冻结后才可以转让，但不影响到期解禁。剩余登记在联大集团有限公司名下的0.89 亿股华夏银行股份有限公司股份继续冻结。冻结期限为2007年6月12日至2007年12月11日。

南京银行

南京银行的前三大股东是南京市国有资产投资管理控股有限责任公司、法国巴黎银行、南京新港高科技股份有限公司，分别持有占总股本12.99%、12.61%、11.17%的股份。前三大股东持有的6.76亿股限售股份到2010年解禁，占总股本的36.82%。2008年7月19日将有5.3亿股限售股份得到解禁，占总股本的28.87%，占总流通股本的63.18%，其中有前十大股东中的0.81亿股国家股和0.31亿股国有法人股。虽然解禁的限售股份的相对比例较大，但国家股占解禁股份的主要部分，且绝对数量不大，因此套现压力不大。

中国银行

中国银行的第一大A股股东是中央汇金投资有限责任公司，持有67.49%的股份；第一大H股股份是香港中央结算有限公司，持有11.92%的。第一大A股股东中央汇金投资有限责任公司持有的限售股份到2010年解禁。公司已经于2008年1月7日解禁限售股份有12.85亿股，占总股本的比例0.51%，占总流通股的比例19.8%，主要是中国人寿保险股份有限公司等社会法人股股东持有的限售股份，虽均为非国有股的社会法人股，但占总股本的比例小,所以的套现压力小。

中信银行

中信银行的控股股东及实际控制人是中信集团，截至本次A 股发行和H 股发行前，中信集团持有本行80%的股份。在本次A 股发行和H 股发行后，假定A 股和H 股均未行使超额配售选择权，中信集团将持有本行62.33%的股份。第一大股东中信集团兼控股股东及实际控制人所持的限售股份到2010年解禁。2008年4月28日主要将解禁的限售股股份有中国船舶工业集团公司和宝钢集团有限公司，将共解禁股份5.17亿股，占A股总股本的1.94%，占解禁后总流通量的8.64%。由于解禁的限售股份较小，因此套现压力较小。

工商银行

工商银行本行最大的股东为中华人民共和国财政部及中央汇金投资有限责任公司，各持有该行约35.33%的股份。第一、二大股东国家财政部及中央汇金投资有限责任公司持有的限售股份到2009年解禁。2007年10月27日工商银行已经有28.84亿股的A股限售股解禁，占A股总股本的1.14%。解禁的限售股份主要是中国人寿和中国太平洋人寿保险股份有限公司持有的社会法人股。2008年4月27日将有28.84亿的A股限售股得到解禁，占A股总股本的1.15%，主要是中国人寿保险股份有限公司、中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国人寿保险集团公司等社会法人股股东持有上次没有解禁完的限售股份，虽均为非国有股的社会法人股，但占总股本的比例小，所以套现的压力较小。

深发展

深发展A的第一大股东是NEWBRIDGE ASIA AIV III，L.P.，同时也是公司的最终控制人，持股比例为16.7%。除了实际控制人将有1.04亿股限售股份获得解禁外，2008年6月20日还有1.88亿股限售股解禁，占总股本8.19%，占解禁后总流通股的9.17%。虽然主要解禁的是外资股和社会法人股持有的限售股份，但绝对量和比例都不大，所以套现压力不大。2008年6月27日将因认股权证到期行权而新发行1.04亿股。

浦发银行

浦发银行，上海国际集团有限公司和上海国际信托有限公司持有公司是第一、二大股东，分别持有公司股份9.78亿股和3.48亿股，占公司总股本22.47%和8%。后者持有前者66.33%的股份，是前者的控股公司。上海财政局和上海市国资委分别持有上海国际集团53%和47%的股份。公司已经于2007年5月14日解禁了19.28亿股，占总股本的44.29%，占总流通股的50.02%，于2007年11月30日解禁了2.76亿股，占总股本的6.34%，占总流通股的7.8%。经过之前的两次解禁，前十大股东的限售股份除了上海国际集团有限公司和上海国际信托有限公司的股份外已基本得到解禁。2008年5月12日公司将有3.17亿股限售股份解禁，分别占总股本和总流通股的7%和8%，此前上海国际集团有限公司和上海国际信托有限公司已经分别解禁了占总股本7.6%和4.5%的股份，此次还将分别解禁占总股本4.5%和2.8%的限售股份，上海国际集团有限公司还剩下占总股本11.46%的4.99亿股将于2009年5月12日得到解禁。由于解禁股份量较少且是第一、二大股东上海国际集团有限公司和上海国际信托有限公司的剩余解禁股份，因此被套现压力较小。